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要聞：
前沿視點(diǎn)
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萬(wàn)洲國(guó)際IPO遭遇美國(guó)豬瘟 死守發(fā)行價(jià)或遭用腳投票
分析人士表示，萬(wàn)州國(guó)際下調(diào)發(fā)行規(guī)模而不下調(diào)發(fā)行價(jià)格，意味著萬(wàn)洲國(guó)際寧可少融資償債也要咬定估值不變，說(shuō)明無(wú)視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展而只顧眼前原股東利益，必然給投資者造成圈錢印象
本報(bào)記者 夏芳
伴隨著萬(wàn)洲國(guó)際(原雙匯國(guó)際)發(fā)布補(bǔ)充招股章程公告，也透露出其此次IPO之路的坎坷和不順利。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO注定是一次失敗的IPO，雖然其降低了發(fā)行規(guī)模，但是堅(jiān)守發(fā)行區(qū)間價(jià)格不變的情況下，或?qū)⒃庥鐾顿Y者用腳投票。
融資額降至18.8億美元
發(fā)行規(guī)模降至原計(jì)劃的三分之一
4月25日，萬(wàn)洲國(guó)際發(fā)布補(bǔ)充招股章程顯示，公司擬修改全球發(fā)售的條款，縮減全球發(fā)售的規(guī)模至原計(jì)劃的三分之一。
據(jù)萬(wàn)洲國(guó)際補(bǔ)充招股章程顯示，原計(jì)劃全球發(fā)售的發(fā)售股份數(shù)目為36.5498億股，調(diào)整后的股份數(shù)量為12.995億股，相當(dāng)于全球發(fā)售完成后公司全部已發(fā)行股本的10%，調(diào)整后的發(fā)行將不會(huì)包括任何舊股。發(fā)行價(jià)不變，依然保持原計(jì)劃的發(fā)行價(jià)每股8.00港元至11.25港元。IPO規(guī)模從原定的53億美元降至最多18.8億美元。預(yù)計(jì)上市時(shí)間為5月8日。
其實(shí)，在4月23日，萬(wàn)洲國(guó)際也曾發(fā)布公告稱，表示公司將縮減全球發(fā)售的規(guī)模，公司IPO時(shí)間將延后。而時(shí)隔兩天后，這一結(jié)果便公諸于眾。
對(duì)于此次補(bǔ)充招股章程，在香頌資本董事沈萌看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際可能會(huì)底價(jià)發(fā)行或認(rèn)購(gòu)不足，從某種意義上講，萬(wàn)洲國(guó)際IPO是失敗的。
沈萌表示，萬(wàn)洲國(guó)際降低發(fā)行規(guī)模，基本承認(rèn)此次IPO不順利，或許會(huì)出現(xiàn)發(fā)行股價(jià)的下限發(fā)行，甚至無(wú)法全部認(rèn)購(gòu)(剩余新股或由承銷商被迫買下)的情況。“萬(wàn)洲國(guó)際下調(diào)發(fā)行股票規(guī)模，但咬定招股價(jià)區(qū)間不變，反而會(huì)引發(fā)投資者更不好的反饋。”
而按照其之前的招股說(shuō)明書(shū)對(duì)比，此次調(diào)整發(fā)行新股數(shù)量，萬(wàn)洲國(guó)際將減少65%的融資額，集資最多18.8億美元。如此這般，萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO償債的目的將無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
沈萌表示，萬(wàn)洲國(guó)際此次募集資金肯定不夠還債，不過(guò)，債務(wù)可以重組。
縱觀萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO的歷程，其修改并延后上市時(shí)間在香港資本市場(chǎng)是不多見(jiàn)的。其寧愿降低發(fā)行規(guī)模也不愿意降低發(fā)行價(jià)格，目的為何？并且萬(wàn)洲國(guó)際的發(fā)行價(jià)格在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)公司的估值。
沈萌對(duì)此表示，下調(diào)發(fā)行規(guī)模而不下調(diào)發(fā)行價(jià)格，意味著萬(wàn)洲國(guó)際寧可少融資償債也要咬定估值不變，說(shuō)明無(wú)視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展而只顧眼前原股東利益，必然給投資者造成圈錢印象。
堅(jiān)守發(fā)行價(jià)格不變
或?qū)⒃庥鐾顿Y者用腳投票
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際在收購(gòu)史密斯菲爾德不到一年時(shí)間就急于上市，而且是在國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格下降、美國(guó)爆出豬肉質(zhì)量問(wèn)題的環(huán)境下選擇上市，其上市背后的原因值得思考。
而據(jù)報(bào)道，美國(guó)“豬瘟”在不到一年間荼毒美國(guó)10%以上的生豬，推動(dòng)美國(guó)豬肉零售價(jià)格創(chuàng)下歷史新高，而美國(guó)養(yǎng)豬農(nóng)戶們頗受打擊。
據(jù)美國(guó)豬肉委員會(huì)顧問(wèn)、Paragon Economics公司主席SteveMeyer稱，自2013年6月份以來(lái)，已經(jīng)有多達(dá)700萬(wàn)頭豬死于豬流行性腹瀉病毒(PECV)。
而值得一提的是，萬(wàn)洲國(guó)際(前雙匯國(guó)際)收購(gòu)的史密斯菲爾德就是美國(guó)最大的養(yǎng)豬和豬肉加工企業(yè)。在去年9月份完成收購(gòu)后，史密斯菲爾德給萬(wàn)洲國(guó)際帶來(lái)的收益還沒(méi)有體現(xiàn)出來(lái)，又趕上了美國(guó)“豬瘟”爆發(fā)，因此，作為萬(wàn)洲國(guó)際IPO最大的亮點(diǎn)之一的史密斯菲爾德在此次萬(wàn)洲國(guó)際上市上并沒(méi)有加分。
另外，為還債募資也被投資者不認(rèn)可，這些都是導(dǎo)致萬(wàn)洲國(guó)際推遲IPO，降低發(fā)行規(guī)模的原因之一。
不過(guò)，在多數(shù)分析人士看來(lái)，雖然萬(wàn)洲國(guó)際根據(jù)市場(chǎng)情況做出了調(diào)整，大幅降低了發(fā)行規(guī)模，但是，堅(jiān)持發(fā)行價(jià)不變，市盈率過(guò)高或?qū)⒊蔀槠銲PO新的絆腳石。
據(jù)媒體引述消息人士稱，修訂后的發(fā)行計(jì)劃相當(dāng)于對(duì)2014年公司預(yù)估市盈率，從此前的15.0倍-20.8倍降至13.9倍-19.3倍。相比之下，湯森路透數(shù)據(jù)顯示，上市全球同業(yè)市盈率平均為17.5倍。
對(duì)此，沈萌也表達(dá)了萬(wàn)洲國(guó)際價(jià)格虛高的看法。“我覺(jué)得在恒指下跌和業(yè)績(jī)乏陳的市場(chǎng)環(huán)境下，投資者不喜歡萬(wàn)洲國(guó)際的原因不在于發(fā)行股數(shù)多，而是招股價(jià)虛，所以即便股數(shù)壓縮，但死咬著股價(jià)，投資者會(huì)反感，用腳投票”。
在沈萌看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際(雙匯國(guó)際)收購(gòu)史密斯菲爾德本來(lái)是一件好事，但是被急功近利弄巧成拙地搞砸了。
同樣，也有市場(chǎng)分析人士稱，從表面上看，萬(wàn)洲國(guó)際頗多亮點(diǎn)，收購(gòu)了美國(guó)最大的豬肉加工商史密斯菲爾德后，供應(yīng)鏈進(jìn)一步完善，而中國(guó)豬肉消費(fèi)市場(chǎng)也在不斷增長(zhǎng)。然而，在近日港股整體市場(chǎng)低迷，美國(guó)豬肉市場(chǎng)遭遇“豬瘟”、發(fā)行價(jià)定價(jià)過(guò)高，28家承銷商隊(duì)伍、原股東計(jì)劃套現(xiàn)等相關(guān)因素影響下，萬(wàn)洲國(guó)際最終不得不做出大幅修改整體融資規(guī)模的決定。
不過(guò)，既然萬(wàn)洲國(guó)際此次IPO如此不順，為何不選擇放棄，等待好的時(shí)機(jī)上市呢？就算有債務(wù)壓力，為何不選擇債務(wù)重組或者通過(guò)其它的融資手段來(lái)完成募資呢？
而在沈萌看來(lái)，萬(wàn)洲國(guó)際之所以在缺乏天時(shí)地利人和的情況下依然選擇IPO，其背后或與其國(guó)際業(yè)務(wù)不理想、缺乏充足的現(xiàn)金流有直接關(guān)系。
沈萌表示，萬(wàn)洲國(guó)際為何這么急于IPO，而不是利用美國(guó)利率超低時(shí)，可通過(guò)票據(jù)、信貸或債券市場(chǎng)融資來(lái)償債，除了PE股東希望借機(jī)獲利退場(chǎng)外，或許也有萬(wàn)洲國(guó)際業(yè)務(wù)不理想、現(xiàn)金流狀況糟糕無(wú)法在上述幾個(gè)低成本融資市場(chǎng)順利融到資金有關(guān)。
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